Ngày 10 tháng 12, Thượng nghị sĩ Gillibrand và Lummis của Hoa Kỳ tuyên bố tại Hội nghị Thượng đỉnh Chính sách Hiệp hội Blockchain rằng dự thảo Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tiền điện tử (CLARITY AC) dự kiến sẽ được công bố vào cuối tuần này và sẽ bước vào giai đoạn sửa đổi, điều trần và bỏ phiếu vào tuần tới . Điều này có nghĩa là dự án lập pháp được chờ đợi từ lâu này đã chính thức bước vào giai đoạn quan trọng.
Dự luật này lần đầu tiên được chính thức trình lên Hạ viện Hoa Kỳ vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 bởi Patrick McHenry, chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, và French Hill, chủ tịch Tiểu ban Tài sản Kỹ thuật số và Đổi mới. Dự luật đã được Hạ viện thông qua với đa số áp đảo (294 phiếu thuận) vào ngày 17 tháng 7 và hiện đang chờ Thượng viện xem xét lần cuối.
Cốt lõi của Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tiền điện tử là nỗ lực chấm dứt cuộc tranh chấp kéo dài cả thập kỷ giữa các cơ quan quản lý của Mỹ và ngành công nghiệp về việc liệu tài sản kỹ thuật số là chứng khoán hay hàng hóa. Lần đầu tiên, đạo luật này quy định rõ ràng ranh giới của tài sản kỹ thuật số, tránh cách tiếp cận quản lý "một kích cỡ phù hợp cho tất cả" và thay vào đó áp dụng khung pháp lý được phân loại . Cụ thể:
Sự khác biệt về mặt pháp lý giữa "hàng hóa kỹ thuật số" và "chứng khoán kỹ thuật số"
Dự luật này định nghĩa rõ ràng phần lớn các token được phát hành trên các blockchain phi tập trung là "hàng hóa kỹ thuật số", chuyển giao quyền quản lý của chúng cho Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC); chỉ những token đáp ứng bài kiểm tra Howey và có các đặc điểm "hợp đồng đầu tư" điển hình mới tiếp tục được SEC quản lý theo quy định về chứng khoán.
Lộ trình miễn trừ dành cho "blockchain đã trưởng thành"
Để tránh việc tất cả các token bị phân loại bắt buộc là chứng khoán, dự luật thiết lập một tiêu chuẩn "hệ thống blockchain hoàn thiện": một blockchain chỉ có thể được miễn các yêu cầu đăng ký chứng khoán của SEC nếu nó đồng thời đáp ứng các tiêu chí "phân quyền cao" (không có thực thể nào kiểm soát hơn 20% nguồn cung token hoặc quyền xác minh, và giá trị của nó chủ yếu đến từ việc sử dụng mạng thực tế). Điều này cung cấp một lộ trình rõ ràng cho các tài sản chính thống như Bitcoin và Ethereum, đảm bảo rằng quy định không kìm hãm sự tiến bộ công nghệ.
Thị trường thứ cấp đã hoàn toàn chuyển sang sự quản lý của CFTC.
Dự luật yêu cầu tất cả các nền tảng tham gia giao dịch giao ngay hoặc phái sinh hàng hóa kỹ thuật số phải đăng ký với CFTC với tư cách là "Sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số" (DCE), nhà môi giới hàng hóa kỹ thuật số hoặc đại lý. Xem xét thực tế của ngành, dự luật cũng bao gồm thời gian "đăng ký tạm thời" 360 ngày để đảm bảo các nền tảng tuân thủ hiện có không bị buộc phải đóng cửa do vi phạm kỹ thuật trong giai đoạn chuyển tiếp, từ đó đạt được sự chuyển đổi suôn sẻ.
Miễn trừ tài chính có giới hạn
Ngay cả khi một đợt phát hành tiền điện tử ban đầu (ICO) được thực hiện trên một blockchain đã trưởng thành, nếu nó vẫn được coi là "hợp đồng đầu tư", thì nhà phát hành có thể xin miễn trừ khỏi các yêu cầu đăng ký của Đạo luật Chứng khoán năm 1933, nhưng tổng số tiền huy động được trong một năm không được vượt quá 75 triệu đô la, và phải đáp ứng các nghĩa vụ công bố thông tin nghiêm ngặt hơn. Thiết kế này cố gắng tìm sự cân bằng giữa việc khuyến khích đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.
